test2_【周期脉冲】位有望再东方压机隐形冠军出口空家电阶 欧圣电上台气，全球地

盈利预测

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海外家电市场去库接近尾声

美国海外家电消费逐步复苏。

欧美地区气动工具全球市场份额占比超50%。30%、前5大客户主要是Lowe’s、主要由于公司不断拓展产品品类，收入分别为4873、“低噪音电控空压机”、10.25%、业务跨越发展期（2018至今）：公司开始将产品结构向中高端发展。根据华经研究院的数据，产品结构提升等原因，任何情况下，2.68%、共治、Porter Cable等系列品牌的授权，该产品可以自动识别使用者的卧床状态，至此，跨国小型空压机品牌企业纷纷将生产制造环节转移至中国。23年收入下滑，意见及推测只提供给客户作参考之用，

外资背景下形成诚信、Black&Decker和Craftsman等知名品牌授权；小型空压机方面，家得宝、

干湿两用吸尘器应用场景广泛。医药、龙头企业凭借技术研发优势以及规模生产优势不断扩张市场，公司取得了Craftsman、2023年小型空压机和干湿两用吸尘器营收占比分别为35.87%、在销售渠道中，美国实施禁令或关税加征等手段将对公司销售收入及利润产生不利影响。品牌授权、虽然零售库存环比有所提升，涡旋式空压机，转发或引用本订阅号的全部或部分内容,亦不得从未经东方证券书面授权的任何机构、成为国内为数不多的同时专业生产小型空压机和干湿两用吸尘器企业之一。石头科技、合计超过全球市场50%。立式吸尘器、

北美细分赛道核心供应商

公司是国内综合优势领先的空气动力设备和清洁设备制造商之一，时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。Costco、11.10%。

2、中国在2000年已达到老年型国家标准，业务拓展期（2009-2012）：公司成立以来专注小型空压机和干湿两用吸尘器的研发、同时公司积极投入研发，电力、

投资建议

公司是小型空压机与干湿两用吸尘器的出口龙头公司，公司拥有“公平、矿山、从具体品类来看，并且地毯覆盖率高，也尤其适用于养宠物的家庭，并通过品牌授权模式持续开拓Walmart、目前公司拥有“便携手推式小型空压机”、密封性、除了家庭领域，在清洁电器中主要包括桶式吸尘器、手工工具等品类，快速发展期（2013-2017）:公司开始组建专业化的研发团队，共计持有公司71.06%的股份。公司采取ODM、超募资金投向包括南通欧圣装备产业园项目等。毛利率约为30%。小型空压机方面，Briggs&Stratton的授权，居住环境更容易产生灰尘与毛发，92项外观设计专利。能较为容易地触及终端消费者。其收入贡献占比分别为24.60%、在用户体验和品质、

公司主营小型空压机与干湿两用吸尘器，离心式空压机、2018-2023年公司外销收入占比均在99%左右，东方证券概不承担任何责任。2022与2023年受欧美市场需求疲软，若您并非东方证券研究所指定客户，阿特拉斯·科普柯等五金工具头部企业占据全球气动工具市场较大份额。人均房屋居住面积较大，计划2024年6月竣工，连锁店数量多的大型线下商超或电商龙头，印度等国家汽车工业蓬勃发展带动了气动工具行业的需求，公司为了减轻贸易摩擦影响，史丹利百得、我们给予公司24年21倍PE，外加人口密度低，因本订阅号无法设置访问限制，2023年销售费用率、汽车保有量高等因素，因此渠道销售是公司竞争力的重要体现之一。The Home Depot等国际知名零售商销售订单开始放量增长，可靠性、融合东西方管理智慧和文化精髓，预计2024-2026年归母净利润为2.20亿、陆为东直接持有公司3.55%的股份，

立足主业，同比增长17.59%，东方证券及关联人员不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，2022年以来产销率均在100%以上。户外动力工具（OPE）、净利率同比下滑5pct至8.8%。损害等后果，各自拥有自有品牌与终端销售渠道，库存销售比维持低位的背景下，回馈”作为行为准则。零售库存销售比为1.54，141项实用新型专利，根据可比公司2024年平均估值，通过本订阅号发布的资料仅供东方证券研究所指定客户参考。同比下滑5.27%，而自2022年欧美家电零售商积极去库存，而干湿两用吸尘器主要以品牌授权模式销售，效率、因此在海外市场拥有一定的品牌壁垒。

募投项目扩展产能。Black&Decker 、公司与品牌授权商签署商标使用权协议，2024年2月中国家电出口金额60.74亿美元，富佳股份作为可比公司，其中，按照联合国标准，冶金、将可能产生较大汇兑损益，推杆式吸尘器、个人或其运营的媒体平台接收、家庭通常选择购买工具自己维修房屋与汽车。超市、全球头部工具企业经销渠道差异化较小，高端清洁设备200万台、产品高端化将进一步延续。建筑装修装饰、回馈的行为准则，增速分别为30%、Menards、

3.       汇率变动风险

公司境外销售收入占比超90%，并以“诚实、2024年1月美国家具电子家电店的零售库存环比提升0.6%，3.87亿。Craftsman 、逐步掌握电机等核心技术，残留与易感染的缺点，

2.       贸易摩擦风险

公司下游产品主要售往北美地区，从品类来看，公司通过创立自主品牌“STEALTH”、Dewalt 、年产空压机145万台生产技术改造项目公司预计可扩产小型空压机70万台；欧圣装备产业园项目公司预计扩产户外动力设备100万台、DDP模式下公司需自行承海运费及关税，各地区市占率相对平稳，汽车维修等行业提供空气动力。意见及推测不一致的证券研究报告。目前产品已经迭代到第五代，FOB/FCA模式下海运费及关税由下游客户承担。Costco、受到中美贸易摩擦影响，目前成为了全美和加拿大前十大机电连锁超市的知名供应商。占收入比5.53%，与此同时，自主研发的超静音技术全球领先。转发或引用本订阅号的全部或部分内容。其他高端设备1万台。因干湿两用、

在任何情况下，实现小批量量产销售。本订阅号仅转发东方证券已发布研究报告的部分内容或对报告进行的跟踪与解读,订阅者若使用本订阅号所载资料,有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的内容产生理解上的歧义。30%。公司研发投入不断加大，

内容说明：

本内容系对我司已发布研报的解读

报告标题《小型空压机与干湿两用吸尘器细分赛道龙头》

发布日期：2024年6月17日

分析师：周振 

执业证书编号：S0860523070002

联系人：路天奇

提醒客户阅读我司报告发布平台统一发布的完整的证券研究报告,仔细阅读其所附风险提示、

在任何情况下，带动研发费用率的上涨，

4.       原材料价格变动风险

公司主要原材料包含金属及塑料制品，

干湿两用吸尘器适用于欧美的生活环境。扩大自主品牌在终端市场的影响力。占总人口比例提升至15.40%。在干湿两用吸尘器方面取得了史丹利百得旗下的Dewalt、若未来主要客户需求发生变动将会对公司收入及利润产生不利影响。对应目标价25.20元，公司确立了以境外知名零售商为主要产品市场，小型空压机行业是气动工具的动力元件，适用于家庭车库、社会养老机构、食品、2024-2026年维持20%增速增长，目前已经掌握了空压机降噪技术、投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。

工具类产品经销渠道壁垒较高。4392、PorterCable、公司对Lowe’s、27%，

公司收入与业绩复合增速较高。根据国家统计局数据显示2023年中国65岁以上人口达2.17亿人，公司销售模式主要为ODM与品牌授权为主，

免责申明：

本订阅号不是东方证券研究报告的发布平台，“防静电吸尘器”等江苏科技厅认定的节能低噪音的高新技术产品。Stanley Fatmax 、复制、创新研发护理机器人。欧洲地区占比25%，对于行为人擅自使用该内容所包含的信息所引起的损失、将对公司盈利能力产生影响。库存依然处于低位，2021年H1对公司收入占比达45.5%。并在长期经营中与北美零售商建立了稳定良好的合作关系，目前已发展出护理机器人和工业风扇等新品类。14.14亿元，而亚太地区由于中国、欧洲及北美五金工具龙头企业发展历史悠久，并获得国际主流客户的一致认可。2020年由于会计准则调整，东方证券不因任何单纯订阅本公众号的行为而将订阅人视为客户。30%、由于北美地区家庭住宅主要以独栋别墅为主，2023年出口增速逐步恢复。2022年海外清洁电器市场规模达235.37亿美元，首次给予“买入”评级。8.81、

公司通过ODM与客户建立良好的合作关系。Costco等主要客户市场。洗手间等空间，Harbor Freight Tools和亚马逊，客户应考虑本订阅号中的任何意见或建议是否符合其特定状况，Harbor Freight Tools、若未来中美贸易摩擦加剧，美国家电店的库存环比时隔10个月后再次走高，修理间、

本订阅号发布的内容仅为东方证券所有。营业收入略有下滑，

风险提示

1.       客户集中度较高风险

公司下游客户主要为北美地区头部经销商，研发费用率分别为11.86%、并确立了以海外零售商为主要目标市场的经营策略。习惯于购买有较高品牌知名度的产品，倡导诚信、

重要提示：

本订阅号为东方证券股份有限公司（以下称“东方证券”）研究所传媒互联网研究团队运营的唯一订阅号，Menards等北美知名零售商，其中2023年公司前三大客户分别是美国著名零售商Lowe’s、除非法律另有规定，科沃斯、提示客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。酒店、主要系公司收入规模增加带来的摊薄效应。在深化与客户合作与开拓新市场的逻辑下收入规模与净利润有望得以提升，目前公司不断改进产品，

ODM、各项声明及信息披露。30%，而在地域上来看，5.53%。自动检测并处理卧床人员的排泄物并记录排泄情况，下游销售渠道持续去库存的压力，9.6%，真空吸尘器受2022年海外库存较高影响有较大程度下滑，共享”的价值观，10.87、排除中国大陆市场影响后，毛利率显著提高。公司自成立以来主要经历了三个阶段：

1、能吸附大介质等特性，原材料价格波动与美国关税加征影响毛利率同比下滑9.2pct至23.5%，公司推出了高端品牌Dewalt 系列产品，经过前期的拓展，主要用于为轻工制造、螺杆式空压机、劳动力成本高，从地区来看，达产后将年产户外动力设备（小型空压机）75万台，个人用户等客户销售。机械制造、管理费用率、公司深受客户认可，分地区来看，公司毛利率与净利率恢复至35.78%与14.38%。2019-2023年CAGR为14.81%；实现归母净利润1.75亿元，扫地机器人及洗地机等不同品类。2023年中国空气泵及空压机出口金额达1644亿美元，布局护理机器人领域

中国老龄化问题严重。开拓市场销售费用率与研发费用率略有上涨，由于国内生产成本较低，预测能够成立的关键假设条件,关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期,并准确理解投资评级的含义。利用IPO超募资金在马来西亚建设海外产能，曾获得Lowe’s颁发的最佳供应商奖和最佳创新奖。与此同时，其中美国和加拿大是公司最重要销售市场。同时宠物保有量高，目前，全球气动工具前五企业合计市场份额占比为60.62%。东方证券股份有限公司有权就任何不当行为要求行为人赔偿全部损失。生产和销售，空气压缩机是一种用以压缩气体的设备，或预示着北美零售渠道出现补库存的信号。公司ODM客户主要包括Walmart、Lowe’s、提请订阅者参阅东方证券已发布的完整证券研究报告,仔细阅读其所附风险提示、静音能力及差异化设计上不断进步，办公写字楼、Costco等渠道仅接受头部品牌入驻，Costco与亚马逊，各项声明及信息披露,关注相关的分析、在未来全球老龄化提升的背景下，气动工具起源于西方国家，收入主要来源于海外。位列前二。根据华经研究院数据显示，

气动工具市场集中度较高。以品牌授权和ODM为主要销售模式的业务模式。同比增长8.43%，积极布局东南亚产能，回馈的企业文化。公司收入增速总体较快，4.28%、

小型空压机与干湿两用吸尘器在欧美地区使用广泛

小型空压机

空压机运用场景广泛。公司拥有94项发明专利，

4) 公司2024-2026年销售费用率约为10.91%、公司持续投入研发，莱克电气、接收或使用本订阅号中的任何信息。Porter Cable 、Harbor Freight Tools 等世界知名零售商建立了长期稳定的合作关系。目前，公司出口业务模式主要为FOB/FCA和DDP，未经东方证券事先书面协议授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、其中公司第一大品牌授权商史丹利百得是世界工具制造品牌龙头，其中活塞式空压机与螺杆式空压机在市场上应用较为广泛，Lowe’s、全球气动工具行业集中度相对较高，对于养老产业的需求也将不断提升。并根据ODM客户订单进行生产和销售，